2009年化肥行业：政策贴膘肥更肥

刚性需求使国内化肥受金融危机影响较小全球年新增养分需求约290万吨，人口增长、农产品消费升级与农作物价格上涨都将促使化肥需求刚性，化肥行业受金融危机影响较小。农村改革三大新政托起化肥需求，“十一五”“十二五”期间我国化肥需求大于供给农村改革三大新政已经出台。其中，18亿亩耕地红线形成化肥需求支撑位；提高粮食最低收购价格，将压缩经济衰退期的行业收入下行空间；土地承包权流转政策通过两个渠道提高化肥产品需求。2010年我国化肥需求总量可达5000万吨，2015年我国化肥需求总量可达5200万吨。分别大于2010年总产量 4800万吨和2015年总产量5180万吨。五大因素促使我们看好09年化肥行业。 1．09年是化肥新政推进之年，化肥价格将比较稳定 2．主要原料价格深幅回落，成本压力得到释放 3．原有优惠政策继续执行 4．贷款利率下调促使财务成本下降 5．节能减排政策将提高新入资金门槛，淘汰落后产能约束国内供给估值及重点公司。 化肥行业08年平均PE只有11.99倍, 09年平均PE为9.82倍, 行业已经被明显低估, 化肥新政必将带动化肥行业走出估值洼地, 特别是新政策将使化肥行业毛利将相对稳定，周期性将会明显消弱，而行业内各公司因为较强的周期性今年以来出现了超出市场平均水平的较大下跌，这种下跌因周期性减弱将被修正，建议关注09年预期市盈率较低的泸天化、辽通化工。给予行业推荐评级。

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