行业景气依然向好

    7月份开始，国内尿素价格在生产、运输成本大幅提高、国际市场价格大幅上扬等因素的综合影响下，出现强劲反弹，特别是在9月份初，国内尿素价格创下了近几年的新高，有的企业出厂价甚至高达1900元/吨，部分市场零售价在2000元/吨以上。但自9月中下旬以来，随着全国各地逐渐进入用肥淡季，尿素价格也出现小幅下滑并趋于稳定。

    目前尿素行业仍然处于“成本推动”和“需求拉动”共同作用阶段。一方面，短期内主要能源、原料价格仍将处于高位且供应紧张不能得到有效缓解，而原料和产品运输紧张也将持续，企业生产运输成本不可能下降；另一方面，粮食种植的面积增加使得连续5年下降局面得以扭转，同时粮价上涨也大大提高了种粮积极性和用肥水平；此外，出口和工业用尿素的持续增长也加大了市场需求。

    虽然目前尿素价格较前期高点出现下滑并趋于稳定，但由于支持产品价格继续维持高位的因素仍然存在，且短期内不能得到有效缓解，预计四季度尿素价格将趋于平稳运行，不会大幅下跌。而明年春季用肥旺季，由于市场供需仍然紧张，尿素价格仍将维持三季度的水平甚至有可能再创新高。总体而言，尿素行业景气仍然向好。预计全年零售均价1665/吨，同比上涨238元/吨左右(上涨16.7%)，明年均价为1750元/吨。

    后续政策继续看多

    今年以来，国家为切实保护农民利益、增加粮食供应，对化肥市场出台的各项政策可谓层出不穷，利好扶持也不遗余力。管制方面主要有各地限价、停止尿素出口退税等；扶持方面主要有继续实行50%增值税先征后返，化企继续享受优惠电价和优惠运费，同时多方保障原料供应和产品运输等。从政策的初衷来看，国家一方面通过限价来控制市场价格，同时也给予企业税收优惠。但从实际效果来看，由于煤炭等原料成本的上涨超过产品价格涨幅，企业无法承受不断提高的生产成本，市场机制最终导致国家限价政策流于形式。

    当前尿素企业面临的最大问题在于上游原料市场放开，但产品市场仍实行政府干预的“半市场化”，导致企业在夹缝中生存。尿素企业及尿素市场所遇困难主要表现在：(1)行业利润向优势企业(主要是上市公司)过度集中，多数中小企业经营困难；(2)企业生产成本过高，50%增值税先征后返相对成本上涨和限价来说力度太小；(3)国际市场价格持续走高，企业出口增长，影响国内供应平衡；(4)尿素企业淡储积极性不高、淡储资金相当紧张。

    据悉，为解决上述问题，目前国家有关部门正在着手对化肥产销政策进行调整。预计将从以下几方面进行调控：(1)由于化肥涉及到下游几亿农民及国家粮食安全问题，国家仍将实行政府限价，但底线将上调；(2)50%增值税先征后返政策有望继续执行；(3)3月16号的暂停出口退税政策对限制出口、增加国内供应效果有限，预计将考虑出台增加出口增值税的措施；(4)考虑制定尿素淡储资金制度，提供淡储贴息或低息贷款，专门用于尿素淡储。总体而言，今后国家在尿素方面的政策对于生产和流通企业来说，应是继续扶持。

    重点关注龙头公司

    自去年以来，尿素产品价格和行业景气的不断提升，使得行业内重点公司深受以基金为代表的机构投资者重点关注。在今年中期，机构对四川美丰(资讯 行情 论坛)、云天化(资讯 行情 论坛)和湖北宜化(资讯 行情 论坛)的增仓分别达到了1760万股、1337万股和1027万股；而在三季报中，持仓量进一步小幅提升。同时，我们还发现，机构对泸天化(资讯 行情 论坛)的增仓也由中期的2051.76万股提高至3622.87万股；而中报中只有少数基金身影的柳化股份(资讯 行情 论坛)和华鲁恒升(资讯 行情 论坛)在三季度却得到基金的大幅增仓，增仓量分别达2630万股和1077万股。以基金为代表的机构投资者对尿素行业绩优公司的大规模增仓也进一步印证了对尿素行业及龙头公司前景的看好。

    我们认为，尿素行业中投资者可重点关注三类公司：1、具规模和成本优势，盈利能力强、增幅大的气头公司；2、走化肥、化工一体化且有产能扩张、盈利能力较强的煤头公司；3、正在进行合成氨节能技改或原料结构改造而使成本下降的公司。目前机构增仓的几家公司基本上是这三类公司的代表，在操作上可继续持有或增持。